锂电4月洞察 ：电车储能销量持续走高 钴价止涨正极盈利企稳 氢氧化锂报价7.0 万元/吨

　　本月行业重要变化 ：

   　　1）锂电：4 月30 日，锂电量持利企碳酸锂报价7.0 万元/吨，月洞较上月下降4.8%；氢氧化锂报价7.0 万元/吨，察电车储较上月下降0.4%
。续走

   　　2）整车：2025 年3 月国内新能源乘用车批发销量达113 万辆 ，高钴同比+35.5% ，价止极盈环比+35.9%；1～3 月累计批发285 万辆 ，涨正同比+43%。锂电量持利企

   　　行情回顾 ：

   　　2025 年4 月以来 ，月洞锂电关联板块中除新能源车环节外，察电车储均有不同幅度的续走下跌，磷酸铁锂正极、高钴锂电铜箔和柴发产业链等环节跌幅较大，价止极盈相对沪深300 的涨正涨跌幅超额分别为-8% 、-7%和-5%。锂电量持利企多数环节月度成交额较上月大幅下跌，只有新能源车的月度成交额环比提升 ，市场关注度不减。锂电关联版块多数环节3 年历史估值分位处于低值 ，锂电电解液 、负极和智能驾驶的3 年历史估值分位仅个位数区间，未来存在估值修复的空间。

   　　本月研究专题：启停电池铅改锂趋势明晰，性能&降本驱动钠电突围汽车低压启停电池行业处于规模扩张周期，铅酸电池为现阶段市场主流 ，在后装市场存在刚性替换需求，具有较强的消费属性
。锂电池是技术升级核心方向 ，受益于新能源车市场和海外禁铅法令的驱动 ，启停电池市场铅改锂趋势较为明晰
。低温启动性能是锂电池的关键缺陷
，钠电池因具备更优的低温大电流放电能力和较大的降本潜力，成为头部企业的重点布局方向。推荐关注启停市场铅酸龙头，以及宁德时代等在启停领域加速布局的锂/钠电厂商。

   　　本月行业洞察：

   　　新能源车：2025 年3 月持续超预期 ，中国&欧洲销量走势强劲。2025 年3 月 ，中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别112.8/30.4/15.3 万辆，同比分别36%/26%/13%，渗透率分别47%/24%/10%。中国销量累计同比增速超预期 ，受到政策利好和高端品牌新能源乘用车占比持续提升带动 ，国内销量形势向好。欧洲十国3 月销量较2 月继续走高
，英国3 月新能源车销量领跑欧洲十国 ，环比增长超200%，或因英国自4 月1 日起实施高价电动汽车附加税 ，推动3 月电动车销量短期冲高。美国3 月销量持续疲软，1～3 月累计增速不及预期 ，主要系特斯拉在美销量不振和中美汽车贸易波动。

   　　储能：2025 年1～3 月中美装机高增，储能电池销量持续走高。2025 年3 月国内装机为3.4GWh
，同/环比57%/18%；1～3 月累计装机15GWh，累计同比58%；3 月美国储能并网3.3GWh ，同/环比85%/18%；1～3 月累计装机5.7GWh ，累计同比164%，中美均显著高出全年预测值
，反映下游需求高景气。据ABIA，2025 年 3 月我国储能及其他电池销量28GWh，同/环比167%/21%；1～3 月累计销量69GWh，累计同比229%，储能电池销量持续走高。

   　　锂电排产跟踪  ：5 月环比变动-5%～13%
，同比增长-1%～41%，步入淡季。2025 年1～5 月 ，碳酸锂/电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比预计达24%～74%，其中单5 月电池
、电解液同比超60%；电池、正极和电解液排产环比小幅下降  ，主要系行业淡季影响，叠加2024 年底至2025 年初美国关税扰动下行业提前备库，部份透支需求。

   　　锂电价格：4 月电解钴止涨回稳，电解液原料跌价。2025 年初至今，原材料、正负极等环节出现涨价。电解钴月内价格已止涨回稳 ，未来短期预计将维持区间震荡或小幅上行；负极原料低硫石油焦、针状焦生焦成本冲高回落，CVD 硅负极和一代硅氧月内降幅6%～12%；电解液价格下跌8%～11%
，反映原料6f、DMC 跌价 。

   　　投资建议

   　　2025 年
，锂电板块景气度与新技术双轮驱动 ，有望迎来BETA 级行情
。从周期角度关注海外资本扩张、涨价细分赛道等，格局角度细分赛道龙头仍是最佳配置策略，成长角度看好固态电池等新技术，重点推荐：宁德时代、亿纬锂能
、科达利，及蔚蓝锂芯等 。

   　　风险提示

   　　新能源汽车需求不及预期  ，储能市场需求不及预期 ，欧美政策制裁风险等

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